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2022-10-04 08:55:24  明耀五金网

电解铝或领跑2007有色金属

行业分析师普遍认为电解铝公司估值偏低,行业内整合将成投资兴奋点

主持人童可

嘉宾:

联合证券 叶洮

中银国际 乐宇坤

光大证券 衡昆

主持人:对2007年电解铝行业的走势,你们的判断是什么?

叶洮:中国的铝行业产业结构正在优化,产量和消费量大幅增加,行业规模和利润不断提升,显示一个成长期产业正逐步走向成熟期产业的特点。业绩大幅提升加整合预期,使电解铝行业具有2007年有色实验机的实验空间大金属行业中较佳的收益风险比,并成为较有投资价值的子行业之一。另外,基于我们对2008年铝的均价将高于2006、2007年的预测,我们认为,本轮电解铝行业景气周期顶点出现,将从2007年延迟到2008年或者以后。

衡昆:我们的相关分析表明,随着城市化进程的加速以及居民消费结构的变化,来自中国的对包括有色金属在内的基础原材料需求将会持续增长,这也将带动全球基础原材料行业的持续升温,并成为影响未来价格走势的重要因素。因此,本轮有色金属行业的景气时间可望会延长3路16位摹拟量输出。我们认为至少在2008年以前,铝价与氧化铝价格之间的价差将继续维持高位,电解铝企业的盈利能力会持续改善,行业正迎来新的发展时期。我们对电解铝行业的投资评级为“看好”。

乐宇坤:预计中国对铝的强劲需求可使铝价格在未来两年保持稳定,而氧化铝价格受到产能迅猛扩张压力大幅下跌,我们因此对中国电解铝生产企业未来两年的盈利前景持乐观态度。在2007年盈利大幅上升的预期下,A股电解铝公司2007年的平均市盈率仅为7.1倍,低于国际同业平均的9.1倍。在中国电解铝需求保持强劲,价格稳定的背景下,我们认为A股电解铝公司估值明显偏低。

强劲消费可望化解产量

主持人:但是摩根士丹利较新的研究报告认为,由于中国出口量增加和其他地区的产量增长,全球铝供应量将盈余20万吨。因此,砂浆搅拌机2007年铝价很可能走低。

乐宇坤:企业的生产成本可以随着氧化铝价格下跌而大幅下降;同时中国对铝的强劲需求会极大缓解新增产能对价格的压力,可使铝价格在未来两年仍保持在较高水平。

叶洮:对铝供应的大幅增加忧虑是没有必要的。首先,不能低估政府的调控能力和行业内企业的自我调节能力;其次,需求比之供应,被低估的程度更大。即使2006年有明显的统计外产量增加,按现在市场上的现货升水结构分析,这部分额外供应量已被统计外的需求所全盘吸收。

衡昆:去年以来国内铝消费的增速明显超出预期,随着国家对交通运输和电力等基础设施领域投资的大幅增加,加上建筑、汽车等领域仍保持强劲增长,未来几年铝消费可望保持较快增长,并可望消化国内增加的铝产量。目前在建的电解铝产能将主要集中在明年下半年以后投产,那时产量的增加可能会对铝价形成一定的压力。但全球经济可望2007年下半年之后重拾升势,这会对国际、国内铝价形成较好的支撑,预计铝价的回落幅度将较为有限。

行业整合成投资兴奋点

主持人:我看几位对2007年的电解铝行业都抱有很乐观的预期,哪些因素可能激发投资热情?

叶洮:供应增长呈现相对刚性的前提下,需求2018年进口废纸量减少34%保持持续旺盛,是我们看好未来铝价的基础。而较低的实际铝价、较低的库存/消费比和较高的现货升水,使乐观的理由更为充分。缓解的电力供应、下跌的氧化铝价格是业绩大幅提升的基础,即便是铝价小幅下跌,也足以让电解铝上市公司交出令人满意的业绩答卷。更何况稳中趋升的铝价将带来额外的利润。而行业内的整合,将成为电解铝公司的投资兴奋点。

乐宇坤:随着中国铝业对兰州铝业和山东铝业实施吸收合并,我们相信行业整合将是对铝公司股价的另一大刺激因素。我们因此看好那些有被中铝整合可能的公司。

衡昆:我们看好中铝(Chalco)的回归A股,认为这将带动整个电解铝板块估值水平的提升。

主持人:说到行业整合,2003年以来中国铝业的一系列的收购兼并行动引人关注,目前该公司已成为国际铝业3大巨头之一,几位怎样看待这种整合?

叶洮:中铝的整合行动,客观上提高了国内铝行业的集中度。因中铝提出吸收合并兰州铝业、山东铝业,因而对国内铝行业上市公司的大规模整合正式拉开序幕。为回避关联交易和同行竞争问题,中铝将如何对A股市场的另外2家控股公司焦作万方、包头铝业进行整合,将成为A股铝行业板块2007年的兴奋点之一。此外,面对巨大的中国市场以及霸州大幅提升的行业赢利能力,国际铝业巨头也蠢蠢欲动。

乐宇坤:随着中国铝业对兰州铝业和山东铝业实施吸收合并,我们相信行业整合将是对铝公司股价的另一大刺激因素。我们因此看好那些有被中铝整合可能的公司。

衡昆:随着企业纵向一体化程度的加强,盈利的波动将逐步降低,国际竞争力会进一步增强。而且,中国可望成长出全球铝行业的龙头企业。我们尤为看好纵向一体化的企业,并维持对行业“看好”的投资评级不变。

云铝股份较被看好

主持人:具体而言,你们主要看好哪些铝业上市公司?

叶洮:行业的景气首先是对所有电解铝公司的普惠。对我们关注的下列上市公司,均给予增持评级。鉴于企业核心竞争力的差异,我们的投资建议排序是:云铝股份(000807)、焦作万方(000612)、包铝股份(600472)、S兰铝(600296)、关铝股份(000831)和中孚实业(600595)。

乐宇坤:在A股铝公司中,我们优选云南铝业、包头铝业和焦作万方。云南铝业拥有铝土矿资源优势,包头铝业和焦作万方的估值较低且未来有被中国铝业整合的预期。我们也十分看好产品附加值高、有技术壁垒的铝加工产品生产企业,包括新疆众合与南山铝业。

衡昆:云铝股份仍然是我们的优选:由于管理规范,成本和费用控制较好,加上产业链趋于完善,我们认为云铝股份是中国较有竞争力的电解铝企业,也是美铝、加铝等国际巨头较愿意合作的企业之一。同时,云铝作为中国较有竞争力的电解铝企业,理应享受一定的估值溢价。持续较高的这是完善解决消费者需求的1个大胆且成功的创举分红比例也增加了公司的长期投资价值。我们维持“较优-2”的投资评级,认为其合理股价为15.5元。其次,我们还看好神火股份(评级“优势-1”,目标价15.3元)和南山铝业(评级“优势-1”,目标价12.2元)。

我们看好中国铝业(Chalco),并认为由于兰州铝业(评级“优势-1”)将很快被中铝吸收合并,这相应增加了其投资价值。较后,我们认为焦作万方(评级“优势-1”,目标价13.3元)和包头铝业(评级“优势-2”,目标价11.0元)作为中铝战略规划重的重要一环,将会成为下一个被整合智能巡检仪目标。

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